6月23日,穆迪確認(rèn)禹洲地產(chǎn)股份有限公司“Ba3”企業(yè)家族評(píng)級(jí)(CFR)和債券“B1”高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)。展望已從評(píng)級(jí)審查改為“穩(wěn)定”。
穆迪助理副總裁兼分析師Celine Yang表示:“此次評(píng)級(jí)確認(rèn)反映了我們的預(yù)期,即在未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi),在該公司去杠桿計(jì)劃和強(qiáng)勁銷(xiāo)售執(zhí)行記錄的支持下,禹洲地產(chǎn)的信用指標(biāo)將從2019年的疲弱水平得到實(shí)質(zhì)性改善!
穆迪在評(píng)級(jí)審查期間評(píng)估了禹洲地產(chǎn)的去杠桿意愿和能力,并預(yù)計(jì)未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi),禹洲地產(chǎn)的債務(wù)總額不會(huì)出現(xiàn)大幅增加,因其可能會(huì)削減土地收購(gòu)預(yù)算,同時(shí)降低銷(xiāo)售目標(biāo)。
尤其是,該公司位于長(zhǎng)三角地區(qū)、海峽西岸、環(huán)渤海和大灣區(qū)的良好土地儲(chǔ)備,以及2020年1800億元人民幣的豐富可售資源,將在未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi)支持其房地產(chǎn)銷(xiāo)售,而無(wú)需過(guò)度的土地補(bǔ)充。盡管業(yè)務(wù)受到疫情的影響,但該公司2020年前5個(gè)月的銷(xiāo)售額仍實(shí)現(xiàn)了44%的穩(wěn)健增長(zhǎng),表明其強(qiáng)勁的銷(xiāo)售執(zhí)行力。
穆迪預(yù)計(jì),禹洲地產(chǎn)2020年的合同銷(xiāo)售總額將增長(zhǎng)約25%-30%,從2019年的751億元人民幣增至950億元人民幣以上。房地產(chǎn)銷(xiāo)售帶來(lái)的強(qiáng)勁現(xiàn)金回款,將幫助禹洲地產(chǎn)為其現(xiàn)金支出提供資金。
穆迪還認(rèn)為,禹洲地產(chǎn)持續(xù)良好的流動(dòng)性緩沖將在短期內(nèi)緩解高債務(wù)杠桿的風(fēng)險(xiǎn)。
禹洲地產(chǎn)的流動(dòng)性良好。截至2019年12月31日,該公司的現(xiàn)金余額為355億元人民幣,約覆蓋其153億元人民幣短期債務(wù)的233%。穆迪預(yù)計(jì),該公司持有的現(xiàn)金和營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流將足以覆蓋未來(lái)12-18個(gè)月的到期債務(wù)、承諾的土地付款和股息支付。
穆迪還預(yù)計(jì),隨著未來(lái)12-18個(gè)月合資企業(yè)或相關(guān)項(xiàng)目的日益整合,禹洲地產(chǎn)的收入、財(cái)務(wù)指標(biāo)和可見(jiàn)性將有所提高。具體而言,未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi),該公司的杠桿率(按收入/調(diào)整后債務(wù)衡量)將在從2019年的33.8%的較弱水平改善至50%-60%。同時(shí),其利息覆蓋率(按調(diào)整后EBIT/利息衡量)將從同期的2.0倍逐步提高到2.5倍。
禹洲地產(chǎn)“Ba3”的企業(yè)家族評(píng)級(jí)繼續(xù)反映了其在長(zhǎng)三角、環(huán)渤海和海峽西岸地區(qū)開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售住宅物業(yè)的業(yè)績(jī)記錄,經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大,地理分布更加多樣化,以及流動(dòng)性良好。
然而,其“Ba3”評(píng)級(jí)受到信用指標(biāo)薄弱,以及對(duì)合資和聯(lián)營(yíng)企業(yè)銷(xiāo)售高度依賴的制約。
穩(wěn)定的展望反映了穆迪的預(yù)期,即未來(lái)12-18個(gè)月,禹洲地產(chǎn)將執(zhí)行其業(yè)務(wù)計(jì)劃,保持良好的流動(dòng)性,同時(shí)改善其信用指標(biāo)。
在環(huán)境、社會(huì)和治理(ESG)因素方面,禹洲地產(chǎn)“Ba3”的CFR考慮了控股股東林龍安先生的集中持股情況,截至2019年12月31日,林先生持有該公司57.38%的股份,以及禹洲地產(chǎn)在2019年股息派息率相對(duì)較高,為46.8%,而前四年在35%-36.5%之間。
禹洲地產(chǎn)CFR還考慮到根據(jù)香港證券交易所上市公司的《公司治理規(guī)范》所要求的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和披露標(biāo)準(zhǔn)。該公司設(shè)立審計(jì)委員會(huì)、薪酬委員會(huì)和提名委員會(huì)三個(gè)特別委員會(huì),均由獨(dú)立非執(zhí)行董事?lián)沃飨?/P>
由于存在結(jié)構(gòu)性從屬風(fēng)險(xiǎn),禹洲地產(chǎn)“B1”的高級(jí)無(wú)抵押債券評(píng)級(jí)較其CFR低一個(gè)子級(jí)。這種從屬風(fēng)險(xiǎn)反映了這樣一個(gè)事實(shí),即禹洲地產(chǎn)的大部分債權(quán)都在運(yùn)營(yíng)子公司層面,在破產(chǎn)情況下其受償順序優(yōu)先于控股公司的債權(quán)。此外,控股公司在結(jié)構(gòu)從屬方面缺乏顯著的緩解因素。因此,控股公司的索賠預(yù)期回收率將降低。
來(lái) 源:中國(guó)網(wǎng)
編 輯:liuy