月13日，穆迪確認(rèn)大連萬達商業(yè)管理集團股份有限公司(Dalian Wanda Commercial Management Group Co., Ltd.，簡稱“萬達商業(yè)”)“ Ba1”企業(yè)家族評級（CFR）；萬達商業(yè)地產(chǎn) (香港) 有限公司(Wanda Commercial Properties (HK) Co. Limited，簡稱“萬達香港”)“ Ba3” CFR；以及萬達地產(chǎn)海外有限公司(Wanda Properties Overseas Limited，簡稱“萬達地產(chǎn)海外”)和Wanda Properties International Co. Limited(簡稱“Wanda Properties International”)發(fā)行的債券“Ba3”級高級無抵押評級。
上述公司的相關(guān)展望都維持“穩(wěn)定”。
據(jù)了解，萬達地產(chǎn)海外和Wanda Properties International均為萬達香港的全資子公司。受評債券均由萬達香港提供擔(dān)保，并由萬達商業(yè)、萬達香港和債券受托人之間的股權(quán)購買承諾協(xié)議和維好協(xié)議作為支持。
評級理據(jù)
穆迪高級副總裁Kaven Tsang表示：“萬達商業(yè)的‘Ba1’CFR反映了其在中國開發(fā)和管理商業(yè)地產(chǎn)的強大品牌和業(yè)績記錄，以及在出售住宅開發(fā)業(yè)務(wù)后改善了業(yè)務(wù)狀況�！�
穆迪首席分析師Tsang補充稱，“評級還考慮到其可觀的經(jīng)常性租金收入和強勁的現(xiàn)金狀況，上述優(yōu)勢緩和了其總債務(wù)杠桿率高企所帶來的風(fēng)險、對低線城市的敞口，以及在
零售條件充滿挑戰(zhàn)和經(jīng)濟放緩的情況下擴張計劃的執(zhí)行風(fēng)險。”
雖然由于新冠肺炎爆發(fā)，該公司的租金和管理費收入在2020年將比2019年有所下降，但隨著業(yè)務(wù)中斷的消退，萬達商業(yè)零售商場的零售額和客流量不斷恢復(fù)，該公司的經(jīng)營業(yè)績應(yīng)該會逐步改善。
穆迪預(yù)計，在公司強大的零售商場管理和業(yè)績記錄的支持下，該公司的租金收入將在2020年下半年和2021年逐步恢復(fù)。在過去3-4年中，該公司的零售商場的租用率高達99%以上，平均租金穩(wěn)定在每月每平方米100-110元人民幣之間。
因此，穆迪預(yù)計，萬達商業(yè)的凈債務(wù)/ EBITDA的比率將在2021年恢復(fù)至約4.5倍，預(yù)計將從2019年的4.0倍增至2020年的6.5倍左右。同樣，其EBITDA/利息覆蓋率預(yù)計從2019年的3.0倍下降至2020年的2.1倍，將在2021年恢復(fù)至2.5倍-3.0倍。
上述預(yù)測比率繼續(xù)支持萬達商業(yè)的CFR 處于“Ba1”水平。
在出售住宅開發(fā)業(yè)務(wù)后，受到開發(fā)和行業(yè)風(fēng)險降低的推動，該公司業(yè)務(wù)狀況改善，這將緩解該公司在財務(wù)指標(biāo)方面的暫時弱勢。
在中國經(jīng)濟增長放緩的情況下，該公司對低線城市的高敞口和計劃主要在低線城市進行擴張，這帶來了運營和執(zhí)行風(fēng)險。然而，穆迪預(yù)計萬達商業(yè)擁有管理低線城市商業(yè)風(fēng)險的專業(yè)知識和經(jīng)驗。該公司的輕資產(chǎn)戰(zhàn)略也將減少其資金需求和與在低層城市擴張帶來的相關(guān)財務(wù)風(fēng)險。
萬達商業(yè)的“Ba1”CFR也受到其私營企業(yè)狀況的限制。然而，該公司的獨立董事和聲譽良好的股東（如騰訊控股有限公司(Tencent Holdings Limited，簡稱“騰訊控股”，00700.HK，A1穩(wěn)定)和其他投資者），在一定程度上緩解了公司治理風(fēng)險，上述投資者任命其代表進入董事會，以平衡股東、債權(quán)人和其他利益相關(guān)者的利益。
截至2019年12月31日，萬達商業(yè)擁有657億元人民幣的現(xiàn)金儲備，每年350-400億元人民幣的穩(wěn)定租金收入為其提供了充足的流動資金。穆迪預(yù)計，該公司的現(xiàn)金持有量和營運現(xiàn)金流將足以覆蓋其到期債務(wù)和未來12-18個月投資組合購物中心的承諾資本支出。
“穩(wěn)定”展望反映了穆迪的預(yù)期，即萬達商業(yè)將保持支持其“Ba1”CFR的財務(wù)指標(biāo)，并有足夠的現(xiàn)金資源來支持其未來12-18個月的運營和再融資需求。
確認(rèn)萬達香港的“Ba3”CFR反映了該公司的獨立信用狀況，加上基于穆迪的預(yù)期，即該公司將在需要時從其母公司萬達商業(yè)獲得支持。
穆迪的支持預(yù)期考慮到，萬達商業(yè)持有萬達香港100%的股權(quán)，母公司對萬達香港的完全控制權(quán)，以及萬達香港作為萬達商業(yè)離岸融資和投資的主要平臺的作用。
穆迪還預(yù)計，如有需要，萬達商業(yè)將保持其提供支持的能力，這反映在其“Ba1”的CFR和向萬達香港提供及時資金支持的記錄中。
萬達香港的獨立信用狀況反映出，鑒于其作為集團離岸融資和海外投資的核心平臺，其規(guī)模較小、酒店業(yè)務(wù)面臨困難的經(jīng)營環(huán)境、信用指標(biāo)薄弱和股本基礎(chǔ)薄弱。該公司良好的流動性和母公司的嚴(yán)密控制緩解了上述弱點。
萬達香港的流動性狀況良好，且擁有大量現(xiàn)金。截至2019年底，該公司的現(xiàn)金余額約為75億元人民幣，可覆蓋同期約22億元人民幣短期債務(wù)的約3.4倍。穆迪預(yù)計，未來12-18個月內(nèi)，萬達香港將擁有足夠的流動性資源，以滿足其運營和再融資需求。
萬達香港的“穩(wěn)定”展望主要反映了穆迪的預(yù)期，即鑒于兩家公司之間的密切聯(lián)系，萬達商業(yè)將在萬達香港面臨壓力時為其提供財務(wù)支持。
來 源：中國網(wǎng)
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