時(shí)隔兩日，中國(guó)奧園終于正面回應(yīng)“匿名做空人士”所指的“財(cái)務(wù)造假問題”。
3月5日晚間，針對(duì)引起市場(chǎng)熱議多時(shí)的做空?qǐng)?bào)告，中國(guó)奧園（3883.HK）發(fā)布了正式公告做出回應(yīng)。
這份公告與之前奧園回應(yīng)媒體時(shí)的措辭并無(wú)區(qū)別，主要針對(duì)非控股權(quán)益、合同銷售和回款金額、金融平臺(tái)項(xiàng)目投向等三方面的問題進(jìn)行解釋。
不過奧園這份回應(yīng)來得有點(diǎn)晚，上述匿名做空人士早在3月5日下午對(duì)奧園的公開回復(fù)進(jìn)行回應(yīng)。在這篇《中國(guó)奧園做空?qǐng)?bào)告：針對(duì)管理層公開說明的回復(fù)》中，其認(rèn)為，中國(guó)奧園對(duì)外的解釋和回復(fù)完全沒有正面回應(yīng)他們的質(zhì)疑，面對(duì)文中列舉的奧園虛增利潤(rùn)、隱瞞關(guān)聯(lián)交易和“自融”問題采取了回避態(tài)度。
奧園的2019年年報(bào)即將在本月出爐，無(wú)論做空機(jī)構(gòu)是否能夠達(dá)到打壓股價(jià)的目的，這些對(duì)奧園財(cái)務(wù)問題的指控，都將是奧園2020年必須要過的第一道坎。
滯后性？
奧園這次的公告回應(yīng)與此前對(duì)媒體的公開回復(fù)相近。
針對(duì)做空?qǐng)?bào)告指出的少數(shù)股東權(quán)益金額較大且與投資收益不匹配的問題，其表示，本公司在項(xiàng)目層面引入非控股股東(一般為原項(xiàng)目的股東)，充分利用原股東的優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮協(xié)同作用。隨著過去幾個(gè)財(cái)政年度的物業(yè)交付和項(xiàng)目利潤(rùn)的結(jié)轉(zhuǎn)。
奧園認(rèn)為，公司的非控股權(quán)益正逐漸體現(xiàn)，管理層亦相信2019年及未來兩年隨著交付的高峰，非控股股東的收益體現(xiàn)將更明顯。另一方面，公司的地產(chǎn)項(xiàng)目從取得項(xiàng)目至竣工交付一般需時(shí)2～3年，部份項(xiàng)目（如舊改項(xiàng)目）的項(xiàng)目周期可達(dá)5年或以上，因此在綜合損益及其他全面收益表與綜合財(cái)務(wù)狀況表中對(duì)非控股權(quán)益的體現(xiàn)存在時(shí)間差。隨著項(xiàng)目的結(jié)轉(zhuǎn)，非控股股東的分配利潤(rùn)將按相關(guān)項(xiàng)目的交付時(shí)間表逐漸體現(xiàn)出來。
但匿名做空人士認(rèn)為，奧園一直以結(jié)轉(zhuǎn)時(shí)間差的借口來解釋少數(shù)股東分配利潤(rùn)較低問題，站不住腳。他的理由是，因?yàn)橹袊?guó)奧園的少數(shù)股東權(quán)益在2017年就已經(jīng)大幅上升至百億以上，即便說這是項(xiàng)目層面的投資，利潤(rùn)也應(yīng)該有明顯體現(xiàn)，否則如何解釋在少數(shù)股東歸屬利潤(rùn)持續(xù)偏低的同時(shí)，奧園歸母利潤(rùn)大幅上升并且回報(bào)率顯著高于少數(shù)股東？難道凡是有少數(shù)股東的項(xiàng)目就結(jié)轉(zhuǎn)緩慢，而奧園100%投資的項(xiàng)目就都能快速收獲利潤(rùn)？還是說從2019年開始，少數(shù)股東利潤(rùn)會(huì)增長(zhǎng)數(shù)倍從而使其收益“逐漸體現(xiàn)出來”？
其續(xù)稱，他們?cè)趫?bào)告中已經(jīng)闡明，所謂的少數(shù)股東權(quán)益絕大部分是“明股實(shí)債”類型的關(guān)聯(lián)方借款，平均年化成本至少在12%左右，不存在結(jié)算滯后性。
事實(shí)上，做空?qǐng)?bào)告提出的“明股實(shí)債”，在房地產(chǎn)行業(yè)較為普遍，但如果處理不好，也會(huì)成為一顆不定時(shí)炸彈。2016年，一家現(xiàn)已是準(zhǔn)千億的房企曾因?yàn)椤懊鞴蓪?shí)債”被踢爆而站上了懸崖邊緣；此前一家TOP35房企，也曾經(jīng)因?yàn)椤懊鞴蓪?shí)債”問題被審計(jì)機(jī)構(gòu)提出過兩條保留意見。
該做空人士也承認(rèn)這一點(diǎn)，但其認(rèn)為，奧園用此手段虛增歸母凈利潤(rùn)近50%，從而使股票價(jià)格看似低估，這一點(diǎn)在大部分內(nèi)房股上并不存在。一旦公司未來被迫釋放少數(shù)股東利潤(rùn)，其歸母凈利潤(rùn)將顯著低于市場(chǎng)預(yù)期，從而使股價(jià)大幅下跌。
“請(qǐng)直接和交易所、審計(jì)師解釋”
中國(guó)奧園也針對(duì)做空?qǐng)?bào)告質(zhì)疑的合同銷售和回款金額、金融平臺(tái)的項(xiàng)目投向等問題做出回應(yīng)。
匿名做空人士3月5日的發(fā)文續(xù)稱，中國(guó)奧園在回應(yīng)中已經(jīng)確認(rèn)了“絕大部分項(xiàng)目都并表”，因此合約銷售的回款基本都會(huì)反應(yīng)到并表收入和合同負(fù)債的增加兩項(xiàng)，他們據(jù)此計(jì)算出過去幾年奧園的“不含稅回款率”僅為65%。
中國(guó)奧園在公告中對(duì)此回應(yīng)稱，做空?qǐng)?bào)告所引用的合同銷售數(shù)據(jù)為合同簽約含稅金額，而本集團(tuán)的綜合財(cái)務(wù)報(bào)表上物業(yè)開發(fā)結(jié)轉(zhuǎn)收入數(shù)據(jù)為不含稅凈銷售額，兩者存在差異，不能直接比較。根據(jù)本公司的資料，截至本公告日期，國(guó)內(nèi)相關(guān)的物業(yè)銷售增值稅率為9%。
中國(guó)奧園最后表示，除上文所披露者外，董事會(huì)確認(rèn)并不知悉其他必須公布以避免本公司證券出現(xiàn)虛假市場(chǎng)情況的任何信息，或根據(jù)證券及期貨條例（香港法例第571章）第XIVA部須予披露的任何內(nèi)幕消息。
中國(guó)奧園另外提示股東及潛在投資者注意，匿名人士的做空?qǐng)?bào)告可能旨在蓄意打擊對(duì)本公司及其管理層的信心并損害本公司的聲譽(yù)。公司正向其法律顧問作出咨詢并保留對(duì)該報(bào)告作者機(jī)構(gòu)及/或?qū)ο嚓P(guān)指控負(fù)責(zé)人士采取法律行動(dòng)的權(quán)利。
不過匿名做空人士也選擇與中國(guó)奧園“正面剛”。其表示，關(guān)于公司是否虛假披露，隱瞞了關(guān)聯(lián)方的融資交易，他們會(huì)請(qǐng)奧園直接和香港聯(lián)交所解釋；關(guān)于公司是否通過“抽屜協(xié)議”虛增歸母凈利潤(rùn)，他們會(huì)請(qǐng)奧園直接和審計(jì)師德勤溝通；關(guān)于公司是否用“明股實(shí)債”的方式美化報(bào)表，蓄意做低負(fù)債比率，他們會(huì)請(qǐng)奧園直接和滬深交易所及相關(guān)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)解釋。
截至3月5日收盤，中國(guó)奧園報(bào)收每股11.36港元，較前一日跌1.05%。
來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞
編輯：liu
