如無(wú)意外,“電建地產(chǎn)”作為法人主體,將退出歷史舞臺(tái)。9月22日,南國(guó)置業(yè)(002305.SZ)公告稱,收到國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)相關(guān)批復(fù),原則上同意其與電建地產(chǎn)的重組方案。
南國(guó)置業(yè)是電建地產(chǎn)下屬控股上市公司,實(shí)際控制人為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。為貫徹落實(shí)國(guó)企改革目標(biāo),電建地產(chǎn)擬以南國(guó)置業(yè)為平臺(tái)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行整合,實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)向國(guó)有控股上市公司集中。
具體交易方案為,南國(guó)置業(yè)以向電建地產(chǎn)股東發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式,吸收合并電建地產(chǎn),交易對(duì)價(jià)112.75億元。其中,以現(xiàn)金方式支付12億元,以股份支付100.75億元。
交易完成后,南國(guó)置業(yè)作為存續(xù)方,將承接電建地產(chǎn)全部資產(chǎn)、負(fù)債、人員、業(yè)務(wù)、合同及其他一切權(quán)利與義務(wù),電建地產(chǎn)將注銷法人資格,中國(guó)電建將成為南國(guó)置業(yè)的直接控股股東。
此次歷時(shí)彌久的交易,屬于A股又一起百億級(jí)央企重組案,頗受市場(chǎng)關(guān)注。業(yè)績(jī)低迷的南國(guó)置業(yè)、急需上市平臺(tái)的電建地產(chǎn),在經(jīng)過(guò)復(fù)雜的資本運(yùn)作后,能重獲新生嗎?
國(guó)企改革又一案例
成立于2005年的電建地產(chǎn),是國(guó)務(wù)院國(guó)資委批準(zhǔn)的首批16家央企地產(chǎn)企業(yè)之一,系國(guó)資委直屬央企。電建集團(tuán)通過(guò)中國(guó)電建、中電建建筑公司合計(jì)持有電建地產(chǎn)100%股權(quán)。
南國(guó)置業(yè)由許曉明一手創(chuàng)辦。十一年前,南國(guó)置業(yè)成功登陸資本市場(chǎng),許曉明一舉成為當(dāng)時(shí)湖北首富。但上市沒(méi)能成為跳板,此后南國(guó)置業(yè)業(yè)績(jī)低迷,甚至在2012年遇到資金危機(jī)。
不得已,許曉明選擇出讓公司股份求生。從那年開(kāi)始,雙方開(kāi)始進(jìn)行一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓,直到2014年,電建地產(chǎn)溢價(jià)約10%收購(gòu)南國(guó)置業(yè)1.1億股,正式成為后者第一大股東。
牽手電建地產(chǎn)后,南國(guó)置業(yè)嘗試走出武漢,并拓展新業(yè)務(wù)邊界,但囿于區(qū)域布局等因素,業(yè)績(jī)危機(jī)步步逼近。上半年,該公司營(yíng)業(yè)收入15.56億元,同比下降50.69%;歸母凈利潤(rùn)-2.99億元,同比下降1508.23%。
此時(shí),向南國(guó)置業(yè)注入電建地產(chǎn)核心業(yè)務(wù),無(wú)異于“雪中送炭”。南國(guó)置業(yè)稱,重組有利于提升其市場(chǎng)拓展能力、持續(xù)盈利能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
從更大層面來(lái)看,這是電建地產(chǎn)整合旗下房地產(chǎn)業(yè)務(wù),實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)國(guó)有資產(chǎn)向國(guó)有控股上市公司集中,以進(jìn)一步提高國(guó)有資本配置和運(yùn)營(yíng)效率,增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)活力的重要舉措。
交易完成后,雙方將整合為電建集團(tuán)內(nèi)包含住宅、商業(yè)地產(chǎn)的全業(yè)態(tài)上市房企,通過(guò)共享市場(chǎng)、商業(yè)渠道、土地儲(chǔ)備等資源,實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),提高資源利用效率,解決潛在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。
南國(guó)置業(yè)在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)也急需重塑。2015年,南國(guó)置業(yè)股價(jià)曾沖到12.39元高位,但此后一路下滑,至今股價(jià)僅2.55元。
按2017年國(guó)資委所言,央企要加強(qiáng)市值管理等各項(xiàng)措施,把上市公司做優(yōu)。2018年,國(guó)資委再提,要依托上市公司平臺(tái)整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),盤(pán)活存量股份,抓好虧損上市公司專項(xiàng)治理。
南國(guó)置業(yè)稱,借本次交易,電建集團(tuán)可充分利用資本市場(chǎng)的放大作用,提升電建集團(tuán)地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊的市值規(guī)模,降低資產(chǎn)負(fù)債率,提升資產(chǎn)證券化水平,實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。
經(jīng)營(yíng)整合仍存風(fēng)險(xiǎn)
盡管有諸多利好,但本次重組尚需提交股東大會(huì)審議,并經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)等機(jī)關(guān)批準(zhǔn),能否順利實(shí)施尚存不確定性。
值得注意的是,因南國(guó)置業(yè)將承接電建地產(chǎn)的全部債務(wù),后者需向其債權(quán)人發(fā)送重組相關(guān)公告。這種情況下,可能會(huì)有部分債權(quán)人要求提前清償債務(wù)或提供相應(yīng)擔(dān)保。
截至2020年3月31日,電建地產(chǎn)母公司經(jīng)審計(jì)負(fù)債總額為528.85億元,應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)以外的負(fù)債合計(jì)528.55億元。其中,金融性債務(wù)293.90億元,非金融性債務(wù)234.66億元。
上述金融性債務(wù)中,尚有20.48億人民幣的美元債未取得債券持有人會(huì)議相關(guān)決議。上述會(huì)議需持券金額2/3以上的投資者出席才能召開(kāi),75%以上的與會(huì)投資者同意后,方可豁免電建地產(chǎn)相關(guān)違約責(zé)任。
如果南國(guó)置業(yè)順利承接上述全部債務(wù),該公司資產(chǎn)負(fù)債率將由截至2019年12月31日和2020年3月31日的81.54%和83.12%,上升至84.36%和83.71%,流動(dòng)比率也有所降低。
不過(guò)該公司認(rèn)為,交易將提升其經(jīng)營(yíng)規(guī)模、總體盈利能力,進(jìn)而有助于提升償債能力。數(shù)據(jù)顯示,交易后南國(guó)置業(yè)截至今年3月末的資產(chǎn)、營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)將分別提升423.30%、3685.06%、94.70%。
值得注意的是,電建地產(chǎn)面臨盈利下滑的局面。2018年和2019年,電建地產(chǎn)凈利潤(rùn)分別為13億元和9.31億元;2020年1~3月,電建地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~錄得-43,211.17萬(wàn)元。
最近兩年及一期末,電建地產(chǎn)存貨余額分別為796.21億元、939.68億元和957.83億元,占總資產(chǎn)的比例分別達(dá)65.30%、65.88%和64.59%,面臨一定的去化及存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
而據(jù)雙方協(xié)定,電建地產(chǎn)在2020年至2023年累積實(shí)現(xiàn)的扣非后凈利潤(rùn)應(yīng)不低于28.26億元。資本運(yùn)作能否助力業(yè)績(jī)提升,還有待雙方持續(xù)磨合。
南國(guó)置業(yè)直言,電建地產(chǎn)下屬子公司數(shù)量較多、業(yè)務(wù)布局較廣,“若整合過(guò)程較長(zhǎng)未能有效協(xié)同,將引發(fā)業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢、資金使用效率下降、人員結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定和管理效率下降等潛在風(fēng)險(xiǎn)。”
來(lái)源:第一財(cái)經(jīng)
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