西南證券8月22日發(fā)布對(duì)龍光集團(tuán)的研報(bào)，摘要如下：

　　業(yè)績(jī)總結(jié)：2020H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入310.4億元（+14.9%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)61.6億元（+20.1%），業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)靚麗。公司持續(xù)受益大灣區(qū)紅利，綜合毛利率為35.2%，較去年同期的34.8%提升0.4pp。

　　持續(xù)受益于大灣區(qū)紅利，銷售逆勢(shì)增長(zhǎng)。2020H1公司實(shí)現(xiàn)權(quán)益銷售金額463.5億元，同比增長(zhǎng)12.1%，銷售均價(jià)15978元/平，同比增加19%；銷售結(jié)構(gòu)上看，公司充分受益于優(yōu)質(zhì)大灣區(qū)土地儲(chǔ)備，該區(qū)域合約銷售金額達(dá)278.1億元，占比達(dá)60%。從完成目標(biāo)來(lái)看，1-6月已完成全年目標(biāo)1100億的42.0%。

　　土儲(chǔ)優(yōu)質(zhì)充沛，樓面成本可控。2020H1公司新增土地儲(chǔ)備647萬(wàn)方（招拍掛301萬(wàn)方），對(duì)應(yīng)貨值1292億（招拍掛612億）。截至2020年6月末公司擁有土儲(chǔ)達(dá)6401萬(wàn)方，總貨值9340億元，其中大灣區(qū)土儲(chǔ)建面占比59%，貨值占比82%。長(zhǎng)三角地區(qū)和西南城市群的合約銷售金額占比在穩(wěn)步增長(zhǎng)，未來(lái)有望大灣區(qū)、環(huán)上海圈、西南區(qū)域三引擎驅(qū)動(dòng)。公司土地成本優(yōu)勢(shì)顯著，平均土地成本僅4610元每平米。

　　城市更新業(yè)務(wù)成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新引擎。2020H1公司城市更新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入約60億元，同比增長(zhǎng)22.4%，營(yíng)收占比首次超過(guò)20%。城市更新業(yè)務(wù)目前布局11個(gè)城市，新增貨值680億元，總貨值超過(guò)人民幣4500億元，其中94%在大灣區(qū)，貨值大且價(jià)值高，具有顯著先發(fā)優(yōu)勢(shì)。其中，可自主改造的區(qū)域內(nèi)擁有城市更新項(xiàng)目可售價(jià)值約為人民幣2903億元，項(xiàng)目孵化周期較短。城市更新本身作為龍光集團(tuán)多元化拿地渠道中的一種，能有效攤薄拿地成本。

　　融資成本不斷降低，負(fù)債結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。在維持較高增速的背景下，2020H1末加權(quán)融資成本為5.93%，較2019年末下降近0.2%，持續(xù)保持低位。有息負(fù)債規(guī)模由2019年末535.8億元抬升至736.5億元，但2020年6月末公司凈負(fù)債率為68.3%，較2019年底相比基本持平。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2020-2022年EPS分別為2.37元、2.93元、3.56元，考慮到公司業(yè)績(jī)彈性較好且城市更新業(yè)務(wù)逐漸成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新引擎，我們給予2020年業(yè)績(jī)7倍估值，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至18.60港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　來(lái) 源：  同花順金融研究中心  

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