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龍光集團:持續(xù)受益大灣區(qū)紅利,城市更新成為新引擎
http://naohuainiu.cn房訊網(wǎng)2020-8-25 9:54:15
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[提要]業(yè)績總結:2020H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入310.4億元(+14.9%),實現(xiàn)歸母凈利潤61.6億元(+20.1%),業(yè)績增長靚麗。公司持續(xù)受益大灣區(qū)紅利,綜合毛利率為35.2%,較去年同期的34.8%提升0.4pp。

  西南證券8月22日發(fā)布對龍光集團的研報,摘要如下:

  業(yè)績總結:2020H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入310.4億元(+14.9%),實現(xiàn)歸母凈利潤61.6億元(+20.1%),業(yè)績增長靚麗。公司持續(xù)受益大灣區(qū)紅利,綜合毛利率為35.2%,較去年同期的34.8%提升0.4pp。

  持續(xù)受益于大灣區(qū)紅利,銷售逆勢增長。2020H1公司實現(xiàn)權益銷售金額463.5億元,同比增長12.1%,銷售均價15978元/平,同比增加19%;銷售結構上看,公司充分受益于優(yōu)質大灣區(qū)土地儲備,該區(qū)域合約銷售金額達278.1億元,占比達60%。從完成目標來看,1-6月已完成全年目標1100億的42.0%。

  土儲優(yōu)質充沛,樓面成本可控。2020H1公司新增土地儲備647萬方(招拍掛301萬方),對應貨值1292億(招拍掛612億)。截至2020年6月末公司擁有土儲達6401萬方,總貨值9340億元,其中大灣區(qū)土儲建面占比59%,貨值占比82%。長三角地區(qū)和西南城市群的合約銷售金額占比在穩(wěn)步增長,未來有望大灣區(qū)、環(huán)上海圈、西南區(qū)域三引擎驅動。公司土地成本優(yōu)勢顯著,平均土地成本僅4610元每平米。

  城市更新業(yè)務成為業(yè)績增長新引擎。2020H1公司城市更新業(yè)務貢獻收入約60億元,同比增長22.4%,營收占比首次超過20%。城市更新業(yè)務目前布局11個城市,新增貨值680億元,總貨值超過人民幣4500億元,其中94%在大灣區(qū),貨值大且價值高,具有顯著先發(fā)優(yōu)勢。其中,可自主改造的區(qū)域內擁有城市更新項目可售價值約為人民幣2903億元,項目孵化周期較短。城市更新本身作為龍光集團多元化拿地渠道中的一種,能有效攤薄拿地成本。

  融資成本不斷降低,負債結構持續(xù)改善。在維持較高增速的背景下,2020H1末加權融資成本為5.93%,較2019年末下降近0.2%,持續(xù)保持低位。有息負債規(guī)模由2019年末535.8億元抬升至736.5億元,但2020年6月末公司凈負債率為68.3%,較2019年底相比基本持平。

  盈利預測與投資建議:預計公司2020-2022年EPS分別為2.37元、2.93元、3.56元,考慮到公司業(yè)績彈性較好且城市更新業(yè)務逐漸成為業(yè)績增長新引擎,我們給予2020年業(yè)績7倍估值,目標價上調至18.60港元,維持“買入”評級。

  來 源:  同花順金融研究中心  

   編 輯:liuy   

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