原題:頭部企業(yè)流血上市接連虧損資金緊張政策壓力與日俱增 長(zhǎng)租公寓路在何方
連日來(lái),蛋殼公寓卷入變相裁員、強(qiáng)制業(yè)主減租及勸租客退租換租多重風(fēng)波。事實(shí)上,外界對(duì)于剛上市不久的蛋殼公寓的前景,也始終難言樂(lè)觀。
眼下,受蛋殼公 寓系列事件影響,過(guò)去曾飽受爭(zhēng)議的長(zhǎng)租公寓模式再次被推上了風(fēng)口浪尖。
上市后繼續(xù)虧損,結(jié)果則不容樂(lè)觀
1月中旬,蛋殼公寓正式在紐交所掛牌上市,成為2020年登陸紐交所的第一只中概股,也是繼青客公寓后第二家上市的長(zhǎng)租公寓企業(yè)。
據(jù)悉,蛋殼公寓屬于長(zhǎng)租公寓“分散式”的運(yùn)營(yíng)模式,通過(guò)租賃協(xié)議從業(yè)主手里獲得零散房源,進(jìn)行裝修改造、配齊家具家電后轉(zhuǎn)手出租,賺取房租差價(jià)、管理費(fèi)和清潔、搬家等增值服務(wù)收入。
隨著房?jī)r(jià)持續(xù)攀升、更多年輕人選擇租房居住等因素的推動(dòng),蛋殼公寓迎來(lái)了長(zhǎng)租公寓的行業(yè)風(fēng)口,業(yè)務(wù)增長(zhǎng)極為迅速。
然而,規(guī)模拓展的另一面則是嚴(yán)重的營(yíng)收虧損。其招股書顯示:2019年10月,蛋殼公寓的凈虧損為人民幣2.966億元(4150萬(wàn)美元)。綜合去年前10月數(shù)據(jù),蛋殼公寓共計(jì)凈虧損高達(dá)28.128億元。
而比蛋殼公寓率先赴美上市的青客公寓,發(fā)展、經(jīng)營(yíng)狀況也都不如意。據(jù)公開報(bào)道顯示:去年青客公寓赴美上市時(shí),募資金額幾乎減半。
如今,青客公寓市值約為5.76億美元,較其上市時(shí)的約8億美元市值,縮水了約30%。青客公寓招股書顯示:2017財(cái)年凈虧損1.9億元;2018財(cái)年凈虧損4.26億元。截至2019年6月30日的前9個(gè)月,青客公寓凈虧損3.48億元。
長(zhǎng)租公寓企業(yè)為何持續(xù)虧損,仍要上市?中原地產(chǎn)首席分析師張大偉在接受法治周末記者采訪時(shí)指出,對(duì)于當(dāng)下公寓租賃市場(chǎng)來(lái)說(shuō),競(jìng)爭(zhēng)激烈,企業(yè)進(jìn)入的數(shù)量非常多,行業(yè)除了規(guī)模外沒(méi)有其他競(jìng)爭(zhēng)壁壘。這種情況下,上市是為了融資擴(kuò)大規(guī)模,形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)降低運(yùn)營(yíng)成本。
景暉智庫(kù)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡景暉則直言,上市的目的是為了續(xù)命!鞍凑盏皻す⒐_披露的2019年前10月虧損數(shù)據(jù)看,即單月虧損2.8億元,全年預(yù)計(jì)虧損30多億元。而公開募集的資金扣除其上市費(fèi)用后,蛋殼公寓真正能拿到手的也就約9億元。而青客公寓方面,募集資金不足5000萬(wàn)美元(折合人民幣約3.5億元),扣除上市成本后募資金額不足3億元。按照兩家企業(yè)目前的形勢(shì),長(zhǎng)租公寓企業(yè)上市后繼續(xù)虧損,結(jié)果則不容樂(lè)觀。因?yàn)槟壳盀橹,還未看到任何扭虧為盈的希望!
資本對(duì)長(zhǎng)租公寓企業(yè)謹(jǐn)慎樂(lè)觀
對(duì)于長(zhǎng)租公寓企業(yè)虧損的原因,胡景暉向法治周末記者分析稱,當(dāng)很多企業(yè)涌入長(zhǎng)租公寓領(lǐng)域,則導(dǎo)致惡性競(jìng)爭(zhēng),爭(zhēng)搶房源和客源。爭(zhēng)搶房源體現(xiàn)為高價(jià)收房,爭(zhēng)奪客源體現(xiàn)為降價(jià)出租。如此高進(jìn)低出,時(shí)間越長(zhǎng),房源則越多,虧損也就越多。
面對(duì)如此局面,資本市場(chǎng)也有相應(yīng)動(dòng)作。蛋殼公寓上市剛一開盤,每股發(fā)行價(jià)一度跌至13美元(股),公司市值跌破24億美元,隨后又被一路拉升,收盤時(shí)股價(jià)重新上漲回13.5美元。
如此波動(dòng)說(shuō)明,再持續(xù)虧損下去,資本對(duì)長(zhǎng)租公寓企業(yè)的信心將受到動(dòng)搖。作為蛋殼公寓投資方之一的愉悅資本創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人劉二海認(rèn)為,目前,長(zhǎng)租公寓面臨的是一個(gè)平衡當(dāng)期的盈利與長(zhǎng)期發(fā)展的問(wèn)題,要找到合適的平衡點(diǎn),不能光追求規(guī)模,還要把服務(wù)的品牌和質(zhì)量做起來(lái),這是長(zhǎng)久之計(jì)。
諸葛找房數(shù)據(jù)研究中心觀察家王小嬙認(rèn)為,企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展不能依靠融資,還需要企業(yè)自身的現(xiàn)金流,也就是實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的正增長(zhǎng)。
有業(yè)內(nèi)人士分析,長(zhǎng)租公寓企業(yè)上市后,更需要關(guān)注業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性的問(wèn)題。想要實(shí)現(xiàn)下一步增長(zhǎng),一方面要持續(xù)擴(kuò)大規(guī)模,另一方面則要通過(guò)好技術(shù)、好產(chǎn)品、服務(wù)、團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力等來(lái)提高運(yùn)營(yíng)效率。在完善的“內(nèi)功”基礎(chǔ)上,再加上增值服務(wù),豐富收入來(lái)源,走向盈利。
政策壓力與日俱增
在虧損的壓力下,“租金貸”成為了長(zhǎng)租公寓企業(yè)續(xù)命和擴(kuò)張的“殺手锏”。所謂“租金貸”,是指租客在與長(zhǎng)租公寓企業(yè)簽下租約的同時(shí),與該企業(yè)合作的金融機(jī)構(gòu)簽訂貸款合約,一般由該金融機(jī)構(gòu)替租客支付全年房租,租客向該金融機(jī)構(gòu)按月還清租房貸款,相應(yīng)的貸款利息一般由長(zhǎng)租公寓企業(yè)代為支付。
法治周末記者了解到,這種金融創(chuàng)新模式,為長(zhǎng)租公寓企業(yè)發(fā)展提供了充足的資金,讓其以預(yù)付款為杠桿,撬動(dòng)更多的房源。
長(zhǎng)租公寓企業(yè)對(duì)“租金貸”,普遍都有較高的依賴。蛋殼公寓披露的招股書顯示:僅2019年前9個(gè)月,其通過(guò)“租金貸”獲取的租金預(yù)付款,就已占租金收入的80%,這一比例在2017年、2018年更高達(dá)90%、88%。青客公寓的招股書顯示:截至2019年6月底,65.2%的青客公寓租客使用了“租金貸”。
實(shí)際上,“租金貸”在助長(zhǎng)資金沉淀規(guī)模的同時(shí),也暗藏著巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。胡景暉表示,長(zhǎng)租公寓企業(yè)擴(kuò)張速度越快,滾動(dòng)發(fā)展,問(wèn)題就越嚴(yán)重。一旦沒(méi)有新的租客進(jìn)入,通過(guò)“租金貸”提前付房租,現(xiàn)金流就會(huì)斷掉,這就是長(zhǎng)收短付,短錢長(zhǎng)投,最終資金鏈崩斷。
據(jù)法治周末記者不完全統(tǒng)計(jì),自2018年以來(lái),共有杭州鼎家、上海寓見等45家長(zhǎng)租公寓企業(yè),因資金鏈斷裂、經(jīng)營(yíng)不善等原因相繼破產(chǎn)。而這股“暴雷潮”,一直到2019年年底也未有褪去的跡象。
近年來(lái),對(duì)長(zhǎng)租公寓頻繁爆發(fā)的危機(jī),國(guó)家也陸續(xù)出臺(tái)了相關(guān)政策。2019年12月,住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部等6部門聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于整頓規(guī)范住房租賃市場(chǎng)秩序的意見》(下稱《意見》),明確提出:各地方指導(dǎo)住房租賃企業(yè)在銀行設(shè)立租賃資金監(jiān)管賬戶,將租金、押金等納入監(jiān)管賬戶;住房租賃企業(yè)租金收入中,住房租金貸款金額占比不得超過(guò)30%,超過(guò)比例的應(yīng)當(dāng)于2022年年底前調(diào)整到位。
《意見》還明確了租金和押金的透明化及30%的“租金貸”紅線,這進(jìn)一步加劇了長(zhǎng)租公寓企業(yè)的資金壓力。
王小嬙認(rèn)為,《意見》的出臺(tái),對(duì)整個(gè)長(zhǎng)租公寓企業(yè)都帶來(lái)了很大的挑戰(zhàn),尤其是限制“租金貸”占比,即限制了長(zhǎng)租公寓企業(yè)提前收回租金的能力。這一方面直接考驗(yàn)長(zhǎng)租公寓企業(yè)的資金能力,使其面臨現(xiàn)金流考驗(yàn);另一方面也倒逼長(zhǎng)租公寓企業(yè)要實(shí)現(xiàn)自身的內(nèi)增長(zhǎng),加強(qiáng)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力。
長(zhǎng)租行業(yè)需要回歸“慢”
隨著日趨嚴(yán)格監(jiān)管的信號(hào)槍打響,當(dāng)前長(zhǎng)租公寓企業(yè)面臨的盈利難題也迫在眉睫。
業(yè)界普遍認(rèn)為,長(zhǎng)租公寓盈利模式單一,運(yùn)營(yíng)方高度依賴地產(chǎn)資源,要想占領(lǐng)市場(chǎng),就要不斷投入資金,盤下大量房源成為“二房東”,再出租給租客。
一方面,長(zhǎng)租公寓前期建設(shè)及改造投入大,用于擴(kuò)張的資金流動(dòng)性差,一旦房屋空置,這些錢便被套住,運(yùn)營(yíng)商還得多背上運(yùn)維成本;另一方面,長(zhǎng)租公寓盈利一般靠租金差和服務(wù)費(fèi),途徑單一、回報(bào)周期長(zhǎng),而房屋維護(hù)、家具折舊等都是隱性成本。盡管長(zhǎng)租公寓企業(yè)已經(jīng)開始探索與公寓配套的保潔、搬家、娛樂(lè)設(shè)備等增值服務(wù),以擴(kuò)寬盈利渠道,但這種方式仍處于摸索階段,至今尚未成熟。
上述業(yè)內(nèi)人士表示,長(zhǎng)租公寓不應(yīng)成為純粹拼規(guī)模、賺價(jià)差的行業(yè),穩(wěn)步提升入住率、續(xù)租率等核心指標(biāo),才是長(zhǎng)租公寓的經(jīng)營(yíng)重心。
對(duì)于長(zhǎng)租公寓未來(lái)趨勢(shì)的展望,空白研究院創(chuàng)始人、貝殼研究院名譽(yù)院長(zhǎng)楊現(xiàn)領(lǐng)總結(jié)為:短期不樂(lè)觀、中期不悲觀、長(zhǎng)期很美好。他解釋:“面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行、供給過(guò)剩、大量存量資產(chǎn)入市等多方面挑戰(zhàn),需要我們更加樹立‘慢’的價(jià)值觀,建立‘慢’的能力!
在楊現(xiàn)領(lǐng)看來(lái),價(jià)值帶來(lái)規(guī)模、規(guī)模帶來(lái)效率、效率帶來(lái)利潤(rùn),這是長(zhǎng)租運(yùn)營(yíng)商的戰(zhàn)略支點(diǎn)。因此,長(zhǎng)租行業(yè)需要回歸“慢”的大道。
來(lái)源:法治周末